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投资要点：

新兴产业投资稳步增长

1-5月全国固定资产投资累计同比增长4%，增速较去年全年下降1.1pct。其中基建投资和制造业投资增速均高于整体固定资产投资增速。在当前外需走弱，消费增长尚面临一些制约因素、房地产市场持续低迷的经济形势下，逆周期的基础设施投资和有韧性的制造业投资对经济增长形成了有力的支撑。

房地产投资低迷影响持续减弱

今年前5个月全国房地产开发投资增速降幅较上月扩大了1个百分点，但整体仍然好于去年水平。从销售端来看，前5个月房地产销售面积下降了0.9%，较去年降幅显著缩小，不过销售额同比增长了8.4%。在建设端，前5个月房屋新开工面积同比下降22.6%，继续处于低位。在资金端，前5个月房地产开发企业到位资金同比下降11.3%，降幅较1-4月进一步收窄0.8个百分点。

尽管当前房地产开发投资仍然低迷，但预计下半年对宏观经济的拖累将逐步减弱。近期LPR迎来今年首降， 1年期与5年期以上LPR双双下降10个基点，调降LRP引导利率下行不仅能够减轻居民购房负担，提振居民购房意愿，促进合理需求释放，同时也向市场释放出积极信号。此外，在坚持房住不炒的基调下，各地房地产政策在持续优化。如6月初青岛市调降非限购区域购房首付比例等，各地“因城施策”政策的不断出台也有利于稳定市场预期。随着预期的回升以及房地产市场的逐步回暖，预计下半年对宏观经济的拖累将逐步减弱。

新兴产业、制造业支持政策将持续加力

2022年，我国制造业在国内生产总值中的比重仍有28%，制造业仍然是经济高质量发展的主引擎，要增强发展新动能，离不开制造业的引领和支撑。下半年对制造业发展的政策支持预计会持续加力：一是继续推进减税降费政策，缓解制造业中小微企业资金占用压力，降低企业成本；二是加大对制造业、科创企业的资金支持力度，引导金融机构加大制造业中长期贷款投放力度，加强对创新型、科技型、专精特新中小企业信贷支持；三是持续提升市场监管与治理水平，为企业发展创造良好的营商环境。

风险提示： 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。